Clase 6 curso 2013-2014 - Forwards

En las últimas dos clases hemos estado revisando como se valoran forwards y futuros. 

La base que utilizamos en la valoración es la asunción de "no-arbitraje". Esta asunción nos permite determinar el precio de los forwards/futuros asegurando que, si está caro, el Mercado arrastrará el precio abajo, mientras que, si está barato, el mercado llevara el precio hacia arriba.

Como hemos visto durante estos días, cuando hay costes (el coste de oportunidad que representa el tipo de interés, el coste de almacenamiento en los commodities...), el precio Spot se capitaliza a esos costes; cuando hay rendimientos (dividendos, cupones de bonos, rendimientos de conveniencia, el tipo de interés en otra moneda...), el precio Spot se descuenta a esos rendimientos.

He incorporado una hoja Excel en la que podéis ver cómo valorar un forward de divisa asumiendo que no hay arbitraje posible.

La última presentación que hemos revisado en clase podéis encontrarla aquí.

Seminario de casos en finanzas

Desde el departamento se va a poner en marcha un seminario de casos en finanzas, que empezará el miércoles 9 de octubre.

El seminario consta de dos partes, una dirigida a todos los alumnos que cursan tercero, y otra más específica dirigida a los alumnos de cuarto y quinto (sobre todo de itinerario financiero).

El seminario tiene la finalidad de presentar a los alumnos casos específicos del mundo financiero, de actualidad y relevantes, que no entran directamente en las asignaturas del itinerario o que son transversales e interesan a varias asignaturas.

Los alumnos se llevaran a casa un “hago constar” de asistencia y aprovechamiento del seminario otorgado por las facultades respectivas (depende del plan de estudios en el que estén). Para ello tendrán que asistir a 4 de las 5 sesiones.

Os dejo una presentación de resumen.

Clase 25/09/2013 cancelada

Lamentablemente, tengo que cancelar la clase de mañana. Disculpad las molestias. 

Clase 5 curso 2013-2014 - Coberturas y tipos de interés

En el día de hoy, dividimos la clase en dos partes:

- Durante la primera parte, revisamos los ejercicios que había pendientes. He publicado mi solución en la pestaña 'Ejercicios'. Los ejercicios tenían que ver con la forma de cubrirse con futuros y con los resultados de estas coberturas (qué pasa si la cobertura no es perfecto, qué pasa si sobrecubro, qué ocurre si cubro con futuros de IBEX en vez de futuros del Mini IBEX).

- En la segunda parte , comenzamos a ver cómo valorar futuros y forwards: vimos qué es 'ponerse corto' de una acción, qué distintos mercados de tipos de interés existen, cómo funcionan los tipos LIBOR y cómo afecta la composición a los tipos de interés. Recordad que durante el curso asumiremos composición continua. En general, en los derivados no colateralizados utilizaremos para el descuento la curva LIBOR y en los derivados colateralizados usaremos la curva EONIA.
 
Os dejó la presentación aquí.

Ejercicios 1 curso 2013 - 2014

Como comentamos en clase, os adjunto los ejercicios que habrá que entregar por email a mi dirección antes del lunes a las 8:30.

Ejercicio 1.- Un amigo suyo debe adquirir una cartera con muchas empresas energéticas y valorada en 100.000€; está preocupado con la dirección que tomará el mercado y piensa si cubrir parcialmente sus riesgos. El futuro del índice IBEX-35 está en 8900 puntos y la beta de la cartera es 1,2. ¿Qué cobertura le recomendaría usted? Revise la descripción del Futuro normal y del Futuro Mini  en MEFF para determinar con cuál es más acertado cubrir.

Ejercicio 2.- Un fabricante de tubos de cobre sabe que va a necesitar 100,000 libras de cobre para el 1 de diciembre de 2013. El precio spot es de 340cents / Libra. El futuro cotiza a 320cents / Libra. Cada contrato es de 25,000 Libras. ¿Qué estrategia hay que seguir para cubrirse? ¿Qué ocurre a vencimiento? ¿Qué piensa que es mejor, comprar en Spot o comprar por medio del Futuro? Asuma que no se se producirá entrega física del subyacente, se liquidará el contrato de futuro por diferencias.

Clase 3 y 4 curso 2013-2014 - Mercados de Futuros y Coberturas

Durante la tercera clase de este año estuvimos viendo algunas de las características de los Mercados en los que se cotizan los productos derivados. La más importante, y la que diferencia a los Mercados OTC de los Mercados Organizados, es la existencia de un margen diario que asegura a las contrapartidas contra un posible “default” de la contrapartida.

Vimos, igualmente que hay bastantes elementos a determinar cuando se está definiendo un contrato de futuro: el activo subyacente, el tamaño, cómo será la cotización, límites de precios, límites de posición…

Introdujimos la primera situación en la que el arbitraje nos ayudaba a determinar cómo debía comportarse el precio de un activo: para que no exista arbitraje, el precio del futuro y del activo deben converger a vencimiento.

En términos de regulación, destacamos la normativa EMIR, de reciente creación, que está obligando a muchas contrapartidas a negociar sus derivados a través de Mercados Organizados.

Durante la cuarta clase vimos que hay tres tipos de actores en el Mercado: coberturistas, especuladores y arbitrajistas. Nos centramos en la operativa de los coberturistas, que utilizan los derivados para fijar el precio de la producción o de algunas materias primas. Estudiamos cómo realizando una operación en el Mercado del activo y otra en el Mercado de Futuros podíamos cubrir nuestra posición.

Vimos que no todas las coberturas son perfectas. De hecho vimos cómo realizar un análisis de correlación para determinar el número de contratos a comprar/vender, cuando el futuro y el activo no tienen un “match” perfecto. Posteriormente, vimos cómo extender este tipo de análisis al caso de un portfolio de Equity y usarlo para aumentar o disminuir la Beta de un Portfolio.

Podéis encontrar las presentaciones aquí y aquí.

Clase 2 curso 2013-2014 - Intro a Derivados

Hoy hemos revisado algunos conceptos básicos sobre derivados.

- Iniciamos la presentación comentando brevemente la opinión de los derivados de Warren Buffet. Hay problemas contables, de liquidez, de contrapartida... pero son instrumentos muy importantes para cubrir distintos tipos de riesgos.

- Hemos visto qué es un derivado, en qué mercados se negocian y qué características tienen esos mercados.

- Hemos diferenciado entre forwards y futuros y hemos visto cómo cotizan en mercado (precio alto y bajo)

- La opciones son otro instrumento derivado que hemos visto: diferencia entre call y put, vanilla y exótica, europea y americana...

- Finalmente, hemos visto algunas características básicas de las permutas (tipos de interés, divisa y CDS).

La presentación que hemos visto hoy está aquí.