Curso 21-22 - Sesión 1 - Intro a derivados

 Bienvenidos al curso de Derivados Financieros!

La mejor forma de contactarme es a través de mi correo cueto.josemanuel at gmail.com y, al menos mientras que no tenga acceso a los sistemas de la Universidad, usaremos la web derivatives101.blogspot.com.

Tendremos las clases los martes de 18:00 – 19.50 en el aula A-411 (aunque, como comentamos, suelo juntar las horas)

Al principio de cada clase, equipos de 2 personas (por turno) harán un comentario de Mercado. El orden de presentación será el siguiente:

Juan David y Vicente (comenzando el 21 de septiembre)

Cristina y Óscar

Jaime y Juan

Sonia y Laura

Nicolás y Diego

Con respecto a la evaluación, los criterios serán los siguientes:

-Examen: 50% (hay que aprobar el examen para aprobar la asignatura)

-Examen parcial: 20%

-Trabajos/ejercicios: 20%

-Participación en clase: 10%

El libro de cabecera que usaremos será Introducción A Los Mercados De Futuros Y Opciones. John Hull. Pearson, 2011. Como comentamos, el libro sólo es de referencia. No entrará en el examen lo que no hayamos visto en clase.

Os incluyo en este link la referencia de Warren Buffet que comentamos (proviene de la carta a inversores de Berkshire Hathaway en 2002 -pag. 13 y ss.). Las conclusiones son que los derivados tienen dos caras: la primera positiva ya que nos permiten gestionar riesgos; la segunda, no tan positiva, por el apalancamiento que suponen y por la dificultad que pueden entrañar para inversores 'retail'. 

Hoy hemos revisado los aspectos básicos de los derivados:

- ¿Qué son?

- ¿Para qué se utilizan?

- ¿Cuáles son los principales derivados y cuáles son sus pay-offs?

- ¿En qué mercados se negocian?

- ¿Cuáles son los principales activos subyacentes?

De la clase os debería haber quedado claro:

- Qué es el Riesgo y cómo se puede cubrir.

- Qué es una posición larga (long position) y corta (short position)

- Qué es un mercado exchange-traded y qué es un mercado OTC y cuáles son sus diferencias. En este video tenéis una explicación de cómo funcionan las CCP (Central Counterparty Clearing Houses) en los Mercados Organizados.

- Qué es un futuro y un forward y cuáles son las diferencias.

Continuaremos en la siguiente clase con opciones, permutas y entraremos de lleno en el mundo de los forwards/futuros.

 

Session 2 - Derivatives - 2014

In this class we reviewed some basic concepts about Derivatives.

- Derivatives are financial instruments whose price depend on the price of an underlying asset. Derivatives can be traded in Exchange-Traded markets (standardized, collateralized) or in OTC markets (customized, usually non-collateralized).

- Futures/Forwards. Agreement to buy or sell an asset in the future at a certain price. Futures are traded in Exchange-Traded markets while Forwards are traded in OTC markets. They represent an obligation. They give you to possibility to bet on underlying asset going up (long - buy the contract) or on the underlying asset going down (short - sell the contract). We saw that they are usually quoted with two prices (high price - low price).

- Options. The offer the right to buy (Call) or sell (Put) the underlying asset at a certain price in the future. We reviewed some of their characteristics and the difference between plain vanilla and exotic option, American and European option...

- Finally, we saw some basic characteristics of IRS, CCS, CDS.

You can find the presentation here.

Maybe, you want to review what is a long position and a short position.

There was a question during the class regarding the difference between delivering the underlying asset on a specified date or on a range of dates. Have a look at the delivery period of this contract. The seller has a whole month to deliver the underlying asset.

Clase 6 curso 2013-2014 - Forwards

En las últimas dos clases hemos estado revisando como se valoran forwards y futuros. 

La base que utilizamos en la valoración es la asunción de "no-arbitraje". Esta asunción nos permite determinar el precio de los forwards/futuros asegurando que, si está caro, el Mercado arrastrará el precio abajo, mientras que, si está barato, el mercado llevara el precio hacia arriba.

Como hemos visto durante estos días, cuando hay costes (el coste de oportunidad que representa el tipo de interés, el coste de almacenamiento en los commodities...), el precio Spot se capitaliza a esos costes; cuando hay rendimientos (dividendos, cupones de bonos, rendimientos de conveniencia, el tipo de interés en otra moneda...), el precio Spot se descuenta a esos rendimientos.

He incorporado una hoja Excel en la que podéis ver cómo valorar un forward de divisa asumiendo que no hay arbitraje posible.

La última presentación que hemos revisado en clase podéis encontrarla aquí.

Ejercicios 1 curso 2013 - 2014

Como comentamos en clase, os adjunto los ejercicios que habrá que entregar por email a mi dirección antes del lunes a las 8:30.

Ejercicio 1.- Un amigo suyo debe adquirir una cartera con muchas empresas energéticas y valorada en 100.000€; está preocupado con la dirección que tomará el mercado y piensa si cubrir parcialmente sus riesgos. El futuro del índice IBEX-35 está en 8900 puntos y la beta de la cartera es 1,2. ¿Qué cobertura le recomendaría usted? Revise la descripción del Futuro normal y del Futuro Mini  en MEFF para determinar con cuál es más acertado cubrir.

Ejercicio 2.- Un fabricante de tubos de cobre sabe que va a necesitar 100,000 libras de cobre para el 1 de diciembre de 2013. El precio spot es de 340cents / Libra. El futuro cotiza a 320cents / Libra. Cada contrato es de 25,000 Libras. ¿Qué estrategia hay que seguir para cubrirse? ¿Qué ocurre a vencimiento? ¿Qué piensa que es mejor, comprar en Spot o comprar por medio del Futuro? Asuma que no se se producirá entrega física del subyacente, se liquidará el contrato de futuro por diferencias.

Clase 3 y 4 curso 2013-2014 - Mercados de Futuros y Coberturas

Durante la tercera clase de este año estuvimos viendo algunas de las características de los Mercados en los que se cotizan los productos derivados. La más importante, y la que diferencia a los Mercados OTC de los Mercados Organizados, es la existencia de un margen diario que asegura a las contrapartidas contra un posible “default” de la contrapartida.

Vimos, igualmente que hay bastantes elementos a determinar cuando se está definiendo un contrato de futuro: el activo subyacente, el tamaño, cómo será la cotización, límites de precios, límites de posición…

Introdujimos la primera situación en la que el arbitraje nos ayudaba a determinar cómo debía comportarse el precio de un activo: para que no exista arbitraje, el precio del futuro y del activo deben converger a vencimiento.

En términos de regulación, destacamos la normativa EMIR, de reciente creación, que está obligando a muchas contrapartidas a negociar sus derivados a través de Mercados Organizados.

Durante la cuarta clase vimos que hay tres tipos de actores en el Mercado: coberturistas, especuladores y arbitrajistas. Nos centramos en la operativa de los coberturistas, que utilizan los derivados para fijar el precio de la producción o de algunas materias primas. Estudiamos cómo realizando una operación en el Mercado del activo y otra en el Mercado de Futuros podíamos cubrir nuestra posición.

Vimos que no todas las coberturas son perfectas. De hecho vimos cómo realizar un análisis de correlación para determinar el número de contratos a comprar/vender, cuando el futuro y el activo no tienen un “match” perfecto. Posteriormente, vimos cómo extender este tipo de análisis al caso de un portfolio de Equity y usarlo para aumentar o disminuir la Beta de un Portfolio.

Podéis encontrar las presentaciones aquí y aquí.

Clase 2 curso 2013-2014 - Intro a Derivados

Hoy hemos revisado algunos conceptos básicos sobre derivados.

- Iniciamos la presentación comentando brevemente la opinión de los derivados de Warren Buffet. Hay problemas contables, de liquidez, de contrapartida... pero son instrumentos muy importantes para cubrir distintos tipos de riesgos.

- Hemos visto qué es un derivado, en qué mercados se negocian y qué características tienen esos mercados.

- Hemos diferenciado entre forwards y futuros y hemos visto cómo cotizan en mercado (precio alto y bajo)

- La opciones son otro instrumento derivado que hemos visto: diferencia entre call y put, vanilla y exótica, europea y americana...

- Finalmente, hemos visto algunas características básicas de las permutas (tipos de interés, divisa y CDS).

La presentación que hemos visto hoy está aquí.